全球资本看多中国，私募股权投资行业将迎重要机遇！

疫情之下，中国经济一枝独秀，全球资本涌向中国，“看多中国”依旧是当下热门话题。业内人士认为，中国将成为全球经济“压舱石”，这也意味着股权投资行业将迎来最重要的发展机遇。其中，产业升级、消费升级、金融科技创新等将是未来几年中国市场最大的机会。

2020年，中国成为全球最大的外国直接投资接受国。海外资金的涌入，一二级市场、VC和PE以及LP和GP之间的分界线逐渐模糊，这些趋势都表明，疫情之后，VC/PE行业发生了不可逆转的变化。

5月12日，在由投中信息、投中网主办的“第15届中国投资年会·年度峰会”上，投中信息CEO杨晓磊表示，全球经济重心在向东前进、向亚太前进，中国成为全球经济的“压舱石”。2021年是中国“十四五”规划开局之年，产业升级、消费升级、金融科技创新等将是未来几年中国市场最大的机会。

全球资本涌入中国

疫情之下，中国经济一枝独秀，全球资本涌向中国，“看多中国”依旧是当下热门话题。相对于非中国地区的疫情不确定性，中国的抗疫措施以及双循环战略给中国企业快速发展奠定了坚实的基础。杨晓磊表示，在美股市场，中概股是海外资金青睐的资产类型。在A股市场，医疗和消费是海外资金最喜欢持仓的类型。在一级市场，亚太概念基金、中国红利基金、中国成长基金等中国概念股基金都是LP最喜欢配置的资产。

黑石集团董事长、首席执行官兼联合创始人苏世民表示，黑石在中国市场关注科技和医疗健康领域的公司，这两个赛道的增长率和基本面都是巨大的。苏世民认为，当今的科技领域正在发生巨变，全球科技带来的颠覆性影响不容忽视。随着新技术对传统技术的不断冲击，越来越多的科技企业入局，行业整体前景广阔。

在海外资金流入的情况下，不少投资人表示，无论是一级市场还是二级市场，去年中国市场优质资产的价值被大大推高，而未来一两年，全球资产去泡沫是大趋势。GGV纪源资本管理合伙人符绩勋表示，去年以来，公司上市速度加快、估值提高、投资回报向好，但是这种现象的背后是以美联储为首的全球央行“放水”。符绩勋表示，未来资金的流动性是否会收紧、美联储什么时候加息等是需要思考的问题。

此外，从募资角度来看，私募股权投资行业募资难问题依旧存在。投中调研数据显示，2020年，有33%的基金没有募资到位，87%的管理人对未来持非积极态度。13%认为“募资不是问题”的机构，主要由头部机构、专业型机构、CVC（公司创业投资）、国资构成。行业“马太效应”更加凸显。

一二级市场分界线逐渐模糊

2020年以来，一二级市场以及VC和PE之间的分界线逐渐模糊。在投资领域，过去在一二级市场有很强的认知差异，但现在越来越多的二级市场投资人进入中早期投资，用二级市场高周转的方式，对他们长期看好的项目毫不吝啬投入“子弹”和给予高估值。同样，IPO也不再是VC/PE投资的终点，参与基金份额的认购、对二级市场的定增都是头部机构的可选项。目前，红杉、高瓴全产业链布局的基金越来越多。杨晓磊表示，对于没有大牌红利、没有超强募资能力的腰部和中部基金，在很长一段时间挑战会越来越大，一级市场中相对低竞争的红利会逐渐消失。

同时，PE-VC化和VC-PE化趋势也逐渐显现。投资人普遍认为，一方面，行业竞争愈发激烈，VC希望拉长对优质项目的投资周期，PE希望能够更早锁定有潜力的早期项目，双方向中间延伸也就成为必然；另一方面，最近几年头部VC募资金额不断提高，投资项目的压力倒逼他们被迫向后期延伸。同时，独角兽的估值越来越高也是造成VC/PE竞争激烈的重要原因。

软银中国资本创始管理合伙人华平表示，互联网科技企业“马太效应”明显，头部企业对资金、人才、技术形成虹吸效应。同时这些企业的天花板远高于传统企业，这意味着虽然价格不低，但未来的前景更加可观，投资人也只得不计成本加以追捧。

不过，华平认为，早期投资阶段VC更有竞争力。因为早期投资还是靠对项目的判断，还要对市场和技术有足够的了解。此外，A、B轮阶段公司需要很多的帮助，包括帮助团队做战略规划、寻找人才等，“这个不是光靠规模和大资金能够做到的。”华平坦言。

“基金越来越垂直化时，一定是从VC到PE都布局。”华盖资本董事长许小林表示，反过来讲，未来VC和PE经过这一段时间的逐利，市场一定会逐步淘汰，还会回到VC、PE有清晰化界限的时候。

私募投资退出压力增大

当前，私募股权投资领域面临着越来越大的退出压力。IPO、并购以及S基金成为私募股权投资机构退出的主要出口。受港股以及科创板、创业板注册制改革的影响，2020年，共有565家企业在内地、香港以及美国上市。不过，IPO账面回报率并不理想。2020年VC/PE机构IPO退出平均账面回报率为292%，同比下降34%，低于近10年IPO退出平均回报率379%。

并购市场方面，今年一季度中企并购市场整体走低。受大额交易影响，完成并购交易规模环比下降45.09%。共计36只私募基金以并购的方式成功退出，达到近两年内最低值；一季度私募基金以并购的方式退出数量同比下降超七成。

投资人普遍认为，当前退出渠道中，被投企业IPO带给投资机构的回报最大。不过，当前市场上还有新的情况出现，例如去年美股市场80%跌破发行价，港股市场40%跌破发行价，A股市场一些公司上市后流通市值较小、流动性不好，退出正面临着多重考验。

“由终为始，退出应该是最重要的事情。”嘉御基金创始合伙人、董事长卫哲表示，嘉御基金成立10年来，累计投资了近90个项目，超过30个项目IPO或者是并购退出。从2012年开始，嘉御基金设立了在国内投资机构中罕见的专职退出团队。在他看来，虽然任何投资基金和投资公司的设立是从“募、投、管、退”开始的，但是投资企业一定要由终为始考虑问题，想清楚企业未来的愿景，一个PE核心的价值应该是由“退、管、投、募”做布局。

同创伟业管理合伙人唐忠诚表示，要真正做到高效和高质量退出，需要从投资环节进行策略调整，真正回归投资的本质，追逐价值成长。要发掘市场前景好、有潜力成为大市值企业的标的。“如果公司增长有限，市值很小就不值得投入。”唐忠诚说。对于不能IPO的企业，唐忠诚表示，“如果是短暂的资金困难，那么能救就救。但如果是行业出现问题，或者是经营出现问题了，那么要尽早处理。”

来源：金融时报-中国金融新闻网